养老稳健-平安基金养老FOF：以“核心+卫星”策略打造稳健养老

作者 | 猫头鹰8号

编辑 | 猫头鹰6号

对基金公司养老FOF和个人养老金投资者来说，2023年是具有重大时代意义的一年。

今年，个人养老金开始全面运作，诸多基金公司纷纷推出养老FOF产品。对基金公司来说，这是多了一条新的长期发展赛道，对个人投资者来说，是多了养老投资的选择。

由于养老FOF产品具有长期运营、风格稳健的内在要求，因此，往往需要FOF管理者要有两个必备的特质：

（1）投资框架成熟，管理经验丰富。很多养老FOF会设置目标日期，如2040、2045年等，长时段的投资，需要基金经理具有成熟的投资体系，以保障稳健、可持续的业绩。

（2）强大的平台支撑，完善的产品线。从投研到运营，基金公司的建制越完善，越有利于养老FOF平稳实现预期目标。与此同时，公司产品越多、覆盖的资产类别越多，FOF产品能选择的低交易成本产品就越多，投资成本就越低。

在目前市场上的FOF管理团队中，平安基金的FOF投资中心无疑具有自己鲜明的特点。首先，投研团队经验非常丰富，高莺、李正一、尚琼、吴心洋等人都有长期投资实战经验；其次，平安基金依托平安体系的赋能，为养老产品设计出独有的“风险资产下滑曲线”，更契合养老投资人群的需求。

另外值得一提的是，很多人都注意到，在市场上的养老投资方案里，每人每年12000元额度的养老金账户投资不一定能满足大多数人的养老需求。因此，尽早建立养老金备选账户，挑选更多优质基金进行“养老金增强”配置，不失为一个好的选择。平安养老2045 FOF（）的权益中枢是50%-60%，可算是“养老增强”型基金，是养老FOF中具备弹性收益较大的产品，也体现出了平安养老FOF的产品竞争优势与独特性。

01

策略：“核心+卫星”选基，风格均衡

平安养老2045（）的基金经理是尚琼、李正一。

其中，尚琼已经有超过12年的投研经验和6年的投资管理经验。她在2010年加入中银基金，2011年加入大成基金，历任高级数量分析师、投资经理、基金经理。2022年9月加入平安基金管理有限公司，现担任平安养老目标日期 2045五年持有期（FOF）基金经理、平安稳健养老目标一年持有期（FOF）基金经理。

而李正一在2017年5月加入平安基金，历任基金研究员、专户FOF投资经理，目前任平安养老目标日期2045五年(FOF)、平安养老目标日期2025一年持有期(FOF)基金经理。

尚琼在过往管理基金组合以及FOF产品期间，始终以实现稳健回报为目标。她曾在接受采访时表示：“我不追求全面，也不追求业绩特别靠前，专注地在自己擅长的领域里力争为持有人创造稳健的收益。”

从她所管的产品来看，她确实将“稳健”放在首位。

例如，在2016年三季度，当时债市处于牛市阶段，但尚琼在调研的过程中发现，债市的交易逐渐拥挤，风险正在积累。于是她决定暂时减仓，在后来债券市场下跌的时候避免了产品净值的大幅回撤。

从尚琼的管理历史中可以看出她的两大主要风格特点——

（1）灵活评估市场，策略均衡多元

从尚琼的配置历史来看，她不偏好某一行业，而是尽可能地客观审慎评估市场环境与基金经理。她曾在媒体采访中表示，自己一方面自上而下通过基本面分析和量化模型构建多资产、多策略和多因子的投资组合，根据风险敞口挑选匹配度较高的基金；另一方面，也自下而上，通过基金经理或基金的历史盈利能力、选投择时能力、风险控制能力等因子，有针对性地区分和精选基金，再根据市场变化动态调整优化基金的权重。

这种多资产配置、多元策略，让她往往可以灵活应对市场变化。

（2）以“核心+卫星”策略选择基金

在平安基金的FOF管理团队中，有一套共同实践的“1+3”框架：

基金收益可以分为1个贝塔，即战略资产配置；以及3个阿尔法，即战术资产配置、风格配置以及基金优选。

在具有选择基金上，尚琼使用的是“核心+卫星”策略。在核心部分，主要配置长期风险收益特征优秀的主动型基金，保持长期均衡风格以及良好的回撤控制能力。

而在卫星部分，根据市场风格、流动性影响、宏观环境的表现相机选择指数型基金、指数增强型或风格显著的主动型基金来进行风格的倾斜，追求增强行业贝塔。

整体而言，尚琼具有丰富的基金研究和分析经验，长期的基金行业从业经历使得她熟谙各类基金。在此基础上，她发展出了一套注重安全边际、强调风格均衡的“核心+卫星”框架，灵活应对市场变化。

02

主线：看好医药、AI、国企、港股机会

步入2023年中，国内经济运行逐步企稳复苏，生产需求明显改善，新一轮科技革命、产业突破已经箭在弦上。在此基础上，尚琼与平安基金FOF团队指出，看好经济持续复苏——

首先，消费修复确定性高。尚琼认为，今年以来，线下消费场景改善，餐饮收入大幅回升，居民出行增加。在低基数效应、居民储蓄释放等因素的加持下，消费增速进一步上升。

其次，投资增速总体保持稳定。由于PPI下行周期叠加企业库存高位，制造业投资增速有望趋缓但缓和下降。与此同时，基建投资将保持较高增速，预计将继续对稳定增长发挥作用。

因此，总体而言，国内经济结构已经在逐步恢复正常。为此，她侧重看好四个投资主线——

（1）医药行业反弹。

其一，是看好创新药龙头、CXO公司的估值修复机会；以及药店的业绩修复机会。

其二，看好中医药产业链高质量发展。尚琼指出，今年国务院印发了《中医药振兴发展重大工程实施方案》，安排了26个建设项目，进一步加大了对中医药发展的支持力度，利好具备产业链和研发管线优势的行业龙头公司。

（2）深入挖掘数字经济+人工智能机会。

近期，数字经济和泛信创产业迎来政策密集催化，数据中心建设相关的政策陆续出台。在今年一季度，市场资金也开始大幅增配数字经济相关板块。

例如，计算机行业的公募持仓比例在2020年下半年至2022年上半年明显回落，甚至降至2022年第二季末的2.69%，为近十年低位水平。随着行业政策和景气预期逐步修复，公募基金在2022年下半年连续两个季度增持计算机行业。到2022年第四季末，公募基金的计算机行业持仓比例提升至4.27%。（数据来源：wind）尚琼认为，目前计算机行业持仓比例仍处于相对较低的水平，后续仍有较大的仓位提升空间。

（3）把握国企央企价值重估。

2023年，央企进一步围绕提升经济运行质量、深化国资国企改革、加大科技创新力度等“六个着力”开展工作，并围绕“一利五率”提升经营管理效率。在今年市场上已经吸引了资金青睐，“中特估”行情火热。

尚琼认为，在央企估值重塑方面，将着重从以下三个方面发力：科技自强的创新型国企、数字化转型的国企、为国家安全服务的国企。

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