后记·雪球用户说
球友@Ricky：看了坊间中行原油宝事件的很多分析，尤其是证券红周刊这篇文章，感触很深原油期货怎么赚钱，很难想象在世间会有如此强大的割韭菜神器….中行原油宝相当于是在国内开了个挂钩WTI美国原油期货的虚拟交易盘，成功地将将在美国针对专业投资机构的大宗商品（1手合约1000桶原油），切割成适合业余散户韭菜的小宗商品（1手合约1桶原油），在国内中行作为原油宝做市商撮合多头和空头进行交易。
在此过程中再将形成的净多头或者空头，中行和客户在境内做对赌仓位，然后再去美国芝加哥期货交易所做反手交易进行风险对冲原油期货怎么赚钱，原油宝是在美盘用期货对冲了虚拟盘风险敞口的产品。这个产品，中行不仅赚到了以“买卖价差”名义收取地变相佣金，还很可能在跨境对冲交易的过程中赚了说不清的做市利润。4月20日当中行原油宝要求国内所有多头一刀切全部按照负37.63美元结算时，中行自己在芝加哥交易所以负37.63美元成交了多少呢？这关系到原油宝穿仓客户赔掉的钱到底是赔给了谁，有多少赔给了国内空头，有多少赔给了美国空头，又有多少赔给了中国银行？
接下来尝试从虚拟交易盘做市商的角度切入对此进行更通俗易懂的梳理（必须声明，由于中行披露数据不足，以上大量场景采用了假设，但不影响理解）：
国际原油在3月出现历史罕见暴跌后，国内很多人想抄底原油把握赚钱机会，中行原油宝大受抄底群众欢迎，假设该产品的多头在原油20美元时做多200万桶，同时仍有看空的空头在20美元做空50万桶，从而形成了150万桶的净多头仓位，这时候中行作为做市商需要维持多空平衡，就得在20美元价位和净多头对赌，做空150万桶原油，但做市商不会想去承担150万桶原油空头仓位风险的，不然万一原油暴涨会亏惨，所以中行就会到境外芝加哥期货交易所去做多150万桶原油。如下图所示，因为国内原油做多情绪高涨，做市商中行成了国内原油宝产品最大的空头，作为原油宝净多头的对手盘会持有150万桶原油空头仓位，同时中行会在境外做多150万桶原油做对冲。
4月20日，中行原油宝美国原油期货５月合约的最后结算日（也是美国原油期货5月合约交割日倒数第二天），交易截止时间为北京时间22:00，原油宝收报11美元（即美国原油期货5月合约在22:00的价格），很多不明真相的原油宝投资者会误认为11美元就是原油宝当天结算价格（不少投资者在事情爆发后仍然死认11美元），但是按照原油宝此前合同规定，结算价格并不是美国原油期货22:00的价格，而是第二天凌晨2:28-2:30这三分钟美油期货成交均价才为结算价。
就在很多原油宝投资者在国内入睡以后，美国原油期货5月合约开始暴跌，从11跌到5跌到2到0.1…然后破天荒地在2点08分以后跌到了负数，更让多头绝望的是在2点28-30这三分钟的结算定价时间段，价格继续闪崩，最低跌至负40美元，并最终定出了负37.63美元的原油宝5月合约最终结算价！
这就意味着，20美元做多原油的人，被穿仓了，亏光本金的同时还倒欠钱，最终每桶将亏损20+37.63美元，原油宝多头持有200万桶原油，在亏光4000万美金本金的同时，倒欠37.63*200=7500万美元，原油宝多头本金+倒欠合计亏损1.15亿美元，原油期货是零和博弈，那么原油宝多头亏损的1.15亿美元被谁赚走了呢？
一部分是被在国内做空50万桶原油的原油宝空头赚走，合计1000+37.63*50=2881.5万美元，扣掉这部分后，还剩8644.5万美元又被谁赚了呢？
如果整个传导机制正常的话，首先这8644.5万美元应该是被因为做市商原因而做空150万桶原油宝的中行赚走了，但是由于中行在海外做了对应了150万多头仓位，在海外又亏掉了这8644.5万美元，所以只要是中行在海外做了完全对冲的交易，这8644.5万是间接通过中行被华尔街空头给赚走了。
以上属于正常情况下，但是，如果去查美国原油期货5月合约在4月21日凌晨2:00-2:30的成交细节，会发现很奇怪的现象，就是该合约在这个期间被瞬间打到负数的成交量非常小，尤其是决定结算价格的2:28-2:30这三分钟，成交量只有316手合约，按照美国原油期货1手=1000桶算，合计也就31.6万桶。而且只有这三分钟的成交价是在负37.63美元左右，在这之前以及之后，都没有再低于负37.63美元的成交价，就是整个美国原油期货5月合约，能以37.63美元的价格平仓的量也只有31.6万桶。
那么现在问题来了，如前面分析，中行在国内让所有原油宝多头按照负37.63美元的价格进行结算平仓，其中由于净多头仓位是150万桶，所以中行因做市而拿在手里的150万桶空头仓位赚了8600万美元，原本中行在境外建了150万桶多头仓位，如果都按照37.63美元的价格正好把这8600万美元给对冲亏掉，但是但是但是，现在从交易所的数据来看，能在CME以负37.63美元成功平仓的只有31.6万桶（CME总裁在事后的发言中也表示其实当天在负数成交的合约仅占到10%）！这也就意味着中行最多只能以负37.63美元的价格在交易所平掉31.6万桶（这还只是假设这个时段的成交都是中行的），剩下的150-31.6=118.4万桶的平仓价都是高于负37.63美元。
换言之，国内原油宝多头仓位亏掉的1.15亿美元中，有2881.5亿美元亏给了国内原油宝空头，剩下的8644.5万美元除赔了一部分给境外的华尔街空头，还赔了一部分给中国银行！
也就是说，按照负37.63美元进行结算，原油宝多头输掉本金+倒欠中行的钱，除了赔给了大洋彼岸的华尔街空头们，也有可能赔给了作为原油宝做市商的中国银行，至于是否真的或者有多少是赔给了中国银行，取决于：
1、中国银行在境外芝加哥交易所到底开了多少美国原油期货5月合约？
2、中国银行美国原油期货5月合约的平仓均价和负37.63美元相比到底差多少？
但是根据目前中国银行的相关公告和数据披露，无法明确中国银行在原油宝负油价导致客户巨亏的做市交易中是否赚到客户价差或者赚到多少价差，截至目前中国银行最详细的披露是这样的：
从最善良的角度来说，或许中行原油宝的做市交易员主观上并不想在本次惨绝人寰的穿仓事件中赚到任何做市利润，只是按照原油宝合同规定，根据原油宝产品规定，4月20日22:00收盘的原油宝，其结算价就是得根据CME原油期货5月合约在次日凌晨2:28-2:30成交均价算出的结算价，而这个价格就是负37.63美元，这是按照白纸黑字一刀切的，对有原油宝所有的投资者都是事前约定好的；但是中行自己在美国CME对冲仓位的平仓价和平仓量，那是根据市场的成交情况具体而定的，或许有些平在了负37.63，或许有些平在了负20，负5，负1，又或者有些仓位熬过了那几十分钟的负数闪崩以正数成交了，实际情况如何，目前原油宝投资者和公众对这些都一无所知。
但即使退一万步，中国银行大发慈悲想对亏钱客户赔钱，又该如何赔呢？如果重新定结算价，该怎么定呢？空头又会同意吗？
最后，还是忍不住想扩大下打击范围，有不少人在本次原油价格跌至负数的惨案中挂同样有纸原油产品的工行和建行，认为这两家银行提前几天进行了移仓操作，让他们的产品持有人规避了赔本金还倒欠钱的惨剧，但是，不管是工行和建行，其纸原油产品的运行本质和中行是一样的，也是挂钩美国原油期货的虚拟交易盘，也都是在境内撮合了多头和空头后，将多出来的净仓位再扔到美国原油期货市场对冲掉风险，而自己作为做市商则稳赚“佣金”甚至做市利润。对了，有人非得把这个切割了的大宗商品赌具说成是银行理财产品，理论上也没错，只是有一点必须清楚，这些银行纸原油，每个月都要以“买卖价差”的名义收取1%的变现佣金，如果你把他当作一款理财产品，相当于买了一款风险自负但是年化管理费12%的理财产品，还有可能亏掉本金倒欠银行钱哟，亲。
最后最后，打开了某银行APP，不知道这些账户能源账户贵金属，背后的产品设计又都是怎么样的？有可能会倒欠银行钱吗…韭菜如我，只敢炒股！
中行原油宝事件雪球哥连续追踪四天，由于信息高度不透明，从扑朔迷离到一步步尝试揭开面纱，雪球上关于此事的讨论也越来越充分，雪球哥目测已经有数千篇帖子和数万条讨论，理越变越清，但是真相到底如何仍然不敢断定，当以上这些内容使得事件逐渐清晰的时候，今早也有用户对昨天雪球热议的以上内容提出新的质疑：中行选择的是TAS指令交割，意味着所有多单在-37.63成交，这些成交不会显示在当天晚上的成交明细中。
那么，中行为什么在境外选择的TAS指令交割？在境外的交易对手是谁？….设计涉及到跨境大宗商品如此复杂又如此高风险的理财产品出售给小白用户，在出现当前这种极端事件后，中行仅寥寥发了两三个摸棱两可的公告，如何让不明真相的原油宝投资者、中行客户以及公众安心呢？
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