文 ✎ 张洋
编辑 ✎ 邢昀
车市“寒冬”之下，优信二手车交出上市后首份年报。
2018年，优信营收为33.15亿元人民币，同比增长69.9%。其中，2C业务收入暴涨180.3%，达到6.45亿元。经调整后净亏损为16.71亿元，与上年持平。
营收大涨，亏损持平，怎么看都是好消息，然而美股开盘后，优信盘中一度暴跌20%，领跌中概股。
毕竟华尔街的机构投资者可不是吃素的。
01
赚的钱八成花在营销上
二手车平台玩家众多，前有瓜子、人人车，后有大搜车、弹个车，优信想赚钱太难。
二手车最基本的业务，通过平台优势联系买家与卖家，达成交易后获得佣金，即优信在财报里所列的2C交易业务。2018年，优信2C交易收入是6.45亿元，交易量是49.48万辆，即每交易一辆二手车，优信获得的毛收入约为1300元。
那交易一辆车二手车平台的成本是多少？人人车一位员工曾告诉市界，二手车平台交易过程并不容易，需要评估师、定价师对卖家的车进行鉴定，还有每一单要配备一名销售跟单，带客户看车，办理过户手续等人人车怎么赚钱，二手车平台为此要养一大批人，基本是入不敷出的。
人人车2019年2月将员工变成“合伙人”，其中一个原因正是削减人力成本。
2018年，乘用车销量增长首次出现下滑，新车市场表现不佳，直接传导到二手车市场，根据乘联会统计，2018年二手车交易量增长率为11.46%，较上年下滑近10个百分点。
优信2C交易收入逆市暴涨180.3%，背后却是营销的刺激。2018年优信花在营销上的费用是26.87亿元，同比增长22%。2018年优信上市之前，代言人从王宝强换成国际巨星莱昂纳多。公司CEO戴琨曾说“如果没有瓜子二手车这样一个对手，优信的广告费用可能会少投一半”，不过优信要面对的不止瓜子一个对手，新对手不断携资本入局，二手车广告大战无法停歇。
近三年来，优信在营销上都是下血本。2018年营销费用占营收的81%，意味着优信赚来的钱，有八成花在市场营销上，反过来推动营收的上涨。更为夸张的是2017年，优信把所有的营收投在营销上不算，还贴钱进去打广告，营销占营收的比例跟满屏轰炸的拼多多齐平。
优信上市时，2C贷款业务一直是最赚钱的，占营收的半壁江山，近50万的交易量中有一半客户是通过平台提供的分期付款购买的二手车。2018年，优信2C贷款收入为17.74亿元，同比增长87.8%，但2017年这项的增长率是200%，相较之下2C贷款收入增速腰斩。
更糟糕的是，2018年优信的贷款拖欠率较2017年上升0.04%，拖欠率走高则不良贷款的风险变高。
02
亏损收窄“烟雾弹”
二手车平台亏钱是行业公开的秘密，优信也不例外。
前述人人车员工告诉市界，“二手车平台都在烧钱，每卖一辆至少亏千元人人车怎么赚钱，都想把竞争对手烧死”。
优信财报放出的好消息是亏损大幅收窄，2018年净亏损15.4亿元，较上年的27.5亿元大幅减少。
优信净亏损之所以大幅收窄，得益于衍生金融负债公允价值变动收益，2018年该收益为11.85亿元，基本约等于优信亏损减少的这部分。优信自己也在年报中称，2018年净亏损的收窄要归功于衍生金融负债公允价值变动收益。
然而这是一项非经常性损益，盈利还是亏损没有定数，2016年、2017年，这项指标分别亏损1.16亿元、8.85亿元。
去掉衍生负债公允价值变动损益的影响，单看优信的运营损失情况，其运营损失呈现逐年增长的趋势，即优信的经营其实是越亏越多的，且以每年40%以上的速度在增长。
这样的业绩表现，令优信上市3天便破发，股价长期徘徊在5美元以下。
目前优信面临着一年期债转股兑现承诺的压力，如果其股价不能在2019年6月末达到9.72-9.855美元（按赎回价格计算），优信上市的1.75亿美元债转股，将变成马上要偿还的债务。
2018年12月，优信与淘宝达成合作，曾短暂拉升股价，但随后又跌回以前。
持续亏损的情况下，优信资金流亦出现短缺。2018年年报显示，其账面现金及现金等价物只剩8亿元。
优信还得抽身应对美国部分投资者的集体诉讼，目前美国知名律所正在集结投资者，对优信提起集体诉讼，起诉其涉嫌“对市场传播虚假及误导性信息”。因为优信计划取消车辆检测等用户服务，转而交由线下二手车商完成，可能严重影响了2B业务及收益模型，造成投资人损失。
截至收盘，优信下跌17.61%，报收3.79美元。面对优信看似不错的财报，华尔街的投资者们做出了自己判断。
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