证券生意怎么做-投资中的第一性原理：买生意≠买股票

前几日参加了一中小企业家论坛，跟一珠宝老板聊了起来，其在十几年之前加盟了十几家明牌珠宝店，因此发了家，常言说，成也萧何败也萧何，当时他也是经“高人”点拨，臣服于价投，求得“卖珠宝不如买珠宝股”真经，加上对企业的了解，他很确定企业一旦加速开店，其利润定然暴增，于是在上市初，把毕生积蓄买入明牌珠宝。

果不出其所料，上市后三年营收一路增长，但其本金却一路腰斩，三年后收入又拐头一路下滑，几度曾灰心退出投资，死拿几年后，在2015年牛市一度盈利50%，价投之心复燃，高位亢奋加仓，持有十多年，如今依然亏损60%以上。

这位朋友跟我聊了很久，向我倾诉了这十几年的投资教训，他明明把股票当做了自己的生意，也曾定期深入线下调研，对企业的业务运作可谓了如指掌，但为何依然会亏损呢，他如数家珍般的总结了这一路上的教训。

上市初期正值公司大双位数的高速增长期，基于长年的商业阅历，他相信企业的终端网点会扩张10倍以上，由千店迈向万店，基于这种预判，叠加较小的股本，他选择在40倍市盈买入，之后由于整体指数走弱，股价跟随腰斩，但此时他只是认为股价下跌是指数走弱所致，并未意识到管理层也在悄悄发生着变化。

到了2015年，指数走强带动股价暴涨，这就让其更加坚定了之前的判断，却忽略了企业的再投资方向，管理层早就心不在主业，开启了多元化，将精力和资金投入地产和银行，对赌失败，亏损累累，导致收入利润锐减一半以上，直到股价深跌至谷底，他才逐渐反应过来。

他买下了这笔生意，而企业却将这笔生意赚的钱投进了其他他不懂的生意，悲催的是，他居然用了十几年的时间才认清真相，他说他用十几年的时间才回归投资的常识，投资绝不仅仅是把股票当自家生意来看待那么简单，投资难就难在，有时我们投资的并非是公司的生意，而是公司的投资。

很多情况下，我们会喜欢某些生意，并以此投资某公司，也期待着公司会以自己认可的方式进行经营，但现实却常违人愿，某些糟糕的管理层总会把这项生意赚取的利润，投资到其他自己不喜欢的领域，如果是这样，那我们投资这项生意又有何用呢？

这也是我们很多价投者在选股时都会陷入的误区，认为酱油生意好，所以买入加加，认为中药饮片生意好，所以买入康美，认为银行生意好，买入了一些坏账很高的城商行，认为珠宝生意好，所以买入明牌，甚至朋友经营十几年的明牌珠宝店都是稳定盈利的，但投资的上市公司却是亏损的

，这无一不再告诫我们一个残酷的教训：

经营公司和投资公司永远是两码事，前者是真正投资自己所看好的生意，后者是投资自己所看好的生意所在的公司，至于公司怎么处理这桩生意产生的利润，这就是另外一重风险。

我在之前就已知晓这个道理，之前公司旗下经营一白酒专卖店，生意是好生意，一开始属于自营，有可观的盈利，但引入新的大股东后，开始亏损，为何呢，因为新老板不善于维护客户关系，导致客户流失，你瞧，好生意也会亏损，由此，我们所认为的好生意，其实都是有隐含前提的，那就是以我们认可的正确方式去经营，如果不是，那就是另一种生意。

我听朋友说有一人是开物业公司的，每年稳定赚个几十万，觉得物业是个稳定的好生意，于是就买入了某物业股，后来踩雷，原因是物业公司赚的钱被地产公司偷偷挪用了，看到没，自己开就是赚，投资他人所开就是亏，去哪说理去呢？原因也很简单，自己的钱绝对不会飞，别人就不一定了。

之前有个朋友对我说，他觉得某个生意不错，想投资相关上市公司，我开玩笑说，你若觉得不错，应该自己去开一家，投资上市公司跟买入这桩生意是两码事。

必须强调，在股票市场，我们投资的是公司的投资，而不是公司的生意或业务，生意只是其中一个重要的方面而已，把这点理清很重要，公司的经营在本质上都是对资金的再投资，我们把钱交给公司，公司再拿这笔钱投资进不同的业务方向上，企业的再投资是否符合我们对生意的基本方向，是投资中不可忽略的一个重点，这也是投资的难点之处，我们不仅要了解生意的模式，更要认可生意人的战略、执行力、品行等，把自己当做企业老板，而非简单的散户角色。

这种对资金的再投资再分配，包括投资项目是否让我们认可，产能扩张是否符合预期，存货是否处理得当，战略是否可行，营销的预算分配是否合理，应收政策是否激进，分红是否如意，股权激励是否有效，财报公示是否透明全面、是否有回购计划等，只有以上这些再投资要素符合我们的要求，好的生意才会真正变成好的投资。

由此，我们不是直接将资金投进生意，而是把资金投入公司口袋，再由管理层决定应该如何进一步投资，直接投资一项生意，本身就是一重风险，投资别人的投资，就更多了一重风险，这“两重风险”正是股票投资最大的风险之一。

公司对待生意的方式，若能匹配我们对生意的理解，那就相当于我们找了一个执行我们命令的职业经理人，其结果也近似等同于自己主导性经营，这才是真正的把钱投进了自己认可的生意中，就像之前有些时候，我也一度觉得如果地产企业能够更加保守一些，也会是个不错的生意，但我发现很少有公司能这么做，如此，虽然地产企业千千万，但却并没有自己认可的生意。

更确切的说，我们买入的并不是一桩生意，而是符合我们经营理念和再投资方向的生意，能寻找到这样的生意并不比找到合适的另一半容易，因为很少有企业符合我们的定制画像，完全匹配是不现实的，在投资中，我们更多是对企业再投资的妥协，能基本过的去是底线，若能完美匹配那基本等于中了彩票。

现在谈起这点，或许我们会觉得这是再简单不过的常识，但在现实中，就是有很多人陷入其中，就像那个珠宝老板一样，他所期待的上市公司的加盟店扩张，只是自己的一厢情愿，企业并未按照他认可的方式来经营，他把钱投给了企业，企业却把钱投进了地产、银行和光伏，看到了这一点，试问还需要纠结该不该持有吗？从第一性原理早就看到了答案。

这种投资中的第一性思维能帮助我们规避掉很多陷阱，之前一个朋友想买恒大，他看好恒大的地产生意，并数落了一大堆地产的利好，但他却忽略了，恒大将地产的利润都投进了足球、汽车、粮油、矿泉水……

从第一性原理出发，你投进恒大的钱，并没有完全进入地产生意，地产生意产生的现金流，也没有进入你的口袋，而是进入了这些你并不喜欢的生意，这就好比是你说你要去北京，却买了张去拉萨的票，股市中的我们就是如此的荒诞。

之前在投资交流会上，一朋友分享了他的投资经历，他经常在苏宁买电器，又快又省，觉得这是一家好公司，于是就买入了苏宁电器，当时也赚了不少，但后来他发现苏宁开始要谋求转型，大手笔募资去各种投资收购，快递、足球、百货，还豪掷200亿给恒大救急，他发现这并不是自己想要的生意，自己的钱已悄悄地变成了其他生意，于是坚决的出局，就是这种简单的、基本的第一性思维，让他避免了后来的清仓式亏损，如若不出，持有至今会亏损90%。

这里就不得不回问自己一个问题：我们是否知道自己想要的是一个什么样的生意。其实很多人根本不知道自己想要的是一个什么样的生意，如果只是像逛街买菜一样，随意的挑挑拣拣，任凭管理层在那里喊口号，以及各种不切实际的自大承诺，那多半会被企业管理层所洗脑，这一点也是屡见不鲜。

而知道自己想要什么样的生意，前提是知道何为好的生意，这就是我们为何要学习的原因，我们所有的商业阅历、认知学习在本质上都是为了搞清何为好生意，严格来说，在我们没有搞清这点之前，就去购买股票，本身就是错误的，纯粹的就是为了买而买，很多人都是“我需要买股票”，而不是我需要找一个符合心目中什么样的生意，不知自己心中所要，是股民最底层的失败因子。

更残酷的现实是，对于没有商业阅历的人来说，他们没有固定且坚定的生意喜好，因为没有经历，也就无从感受生意的好坏，即便在理念上将股票当做了生意，但骨子里依然视为一堆代码。

生意是现金流的入口，再投资是现金流的出口，很多人把重心放在分析生意的好坏上，却忽略了再投资这个重要的出口，所以，对于那些再投资跟生意本身没有关系的公司，我是不敢去买的，就像保险证券等公司，它们的生意模式本不错，但其很多再投资却跟主营不搭边。

很多人模仿老巴买保险公司，但却忘记了一点，老巴是控制着他所投资的保险公司的再投资方向的，他得到了他想要的保险生意，同时又掐住了生意的再投资，而我们普通投资者却是无法做到的，作业不可乱抄，这也是我明明知道保险生意模式很好，但却不敢买入保险股票的原因。

正因买股票是投资别人的投资，所以，投资中的好生意，跟现实中自主经营的好生意是有很大不同的，在个人看来，投资中的好生意都是假借他人之手，以符合自己条件的方式经营，达成自己想要的生意，所以选择自己认可的管理层，是打通知行合一最重要的一道桥梁。

试问卖榨菜是一个好生意吗？有人做到了几百亿，有人却在挣扎中破产，可见行业本身决定不了生意的好坏，都说白酒生意模式好，但每年依然有无数的白酒企业倒下，这说明生意模式也保证不了生意的好坏，有些人卖房子有一套，但造车却极其拉胯。

由此，行业只决定基因，而合适的人则决定造化，股票投资的第一性思维就是：我们想找一个什么样的人，付出什么样的价格，以什么样的方式来帮助我们经营企业，并有多大概率来获得增长机会。事实上，在投资某个企业之前证券生意怎么做，我们心中早已有了答案。

比如，经过长期的学习阅读、调研感触，在我内心就有一些中意的好生意模型，就像航空业，我希望拥有那个以低成本为首要经营目标的航司，我觉得那是一个好生意，有了这个主线，选股时就更具有针对性。

由此，不需要判断它是不是一家好企业，只需要基本定性它是否符合自己心目中好生意的条件即可，比如试问融创地产是不是一桩好生意呢？正确回答这个问题并不容易，这个面太大了，但事实上这也不重要，更重要的是，你心目中好的地产生意是什么样子的，而融创企业比你心目中的样子要更好，还是更逊之呢，我想这是一种由己到企的快速筛选方式。

也即，在上投资战场找寻猎物之前，内心早已勾勒出了猎物的样子，如果投资失败，那不是融创公司的错，而是你的识别系统本身就是错的证券生意怎么做，即便没有栽在融创上，也会栽在其他同类公司上面。

就像芒格，阅读了几十年杂志，才在报纸上发现了一个投资机会，一举赚了n倍，为何芒格在看到王传福的故事后激动万分，因为他知道自己想要找的是一个什么样的人。

聪明的投资者都会将大部分精力用在锻就识别好生意的能力上，先会识别好坏，然后再上战场搜寻猎物，而非在众多猎物中纠结彷徨。

好投资的前提和底线，一定是那些不会让我们亏损的生意，找到真正绝好的投资似乎很难，但大部分投资者却不难判断出那些不会让我们亏损的生意，这也正是复利的底线。

之前朋友拥有一座小城市的收费站，每年赚取稳定的利润，后来他便投资了高速上市公司，但收益并不乐观，后来他也慢慢发现了原因，高速公路本是很难亏损的生意，但前提是上市公司要按照自己认可的方式经营，很多高速公司会把利润用于其他再投资，这就背离了朋友想要的经营理念。

最终朋友按照自己的条件反复筛选后，选择了宁沪高速长期持有，用他的话来说，真的就像自己经营一样那么放心，管理层干的事就是他想要的，哪条高速每年有多少收入，建造成本有多少，配套服务能赚多少，有没有胡投八投，增长机会稳不稳健，他都很清楚和放心。

由此我们经常说，买什么样的公司，往往反应着我们的性格和风险倾向，我问他为何不买电器公司，他告诉我说谁能知道这玩意明年有多少人买呢？他只知道马路上的车是越来越多。

能感受的出来，朋友是一个对风险极度敏感的人，也是遵循第一性原理去做投资的人，我想这就是一个很好的榜样和案例，他并没有阅读太多价投书籍，也没有很高的学历，但其所做之事却无一不在遵从着底层逻辑，也没有读过什么投资长期主义，但就是一拿十几年，且远远跑赢90%的投资者

。

在现实中我还真见过那些天生就具有第一性思维的投资人，之前在一次老股友交流会上，一投资人分享了他对长江电力一见钟情的故事，他本身就是从事电力行业很多年，在火电公司任职，深知火电行业的优劣，也持有火电公司股票。

直到有一次去长江电力出差培训，他如获至宝，异常兴奋，用他的话来说，这就是他梦寐以求的“理想型女友”，绝对不会“出轨”，上天赐予的极低发电成本、供不应求的电力需求、极高的分红率，厚道的管理层，在他看来，又不愁卖、价格又稳定、再投资又保守的非周期生意并不多，这是完美的现金替代方案，于是以10倍自由现金流估值买入，持有至今，他每年都会去三峡大坝去看一看，遥望涛涛江水，大喊一声“这可是朕的江山啊”，毋庸置疑，他已经将其当做了自家的生意。

会上有人问其为何不买食品、汽车、啤酒、零食、地产等公司时，他说他不确定这些东西能不能卖得出去，但电肯定没问题，还说像他们这种没有见识的人老老实实的买点电力就行了，瞧瞧，就这么一个看似认知层次很低的人

，却在投资中取得了骄人的成绩，在他看来，只要确定一样东西，就可以稳定赚钱。

所以，知道自己想要什么很重要，虽然这是一道很简单的问题，但很多人却回答不上来，有时我们会发现，在投资中，提出一个好问题比回答好一个问题要更难，在每次投资之前，我总会问自己一个问题：你想要一个什么样的好生意。而不是问某公司是不是一个好生意，如若不知前者，则后者也就没有意义。

就像以上那个朋友，为何有些人就像有异禀天赋一样，似乎天生就会识别金子，而其他人却很难做到这样呢？答案是他的商业感觉到位了，当我们拥有在某一个行业的足够的商业阅历后，自然就懂得何为好坏，其商业嗅觉和感觉会异常的灵敏，就像一个离过三次婚的男人，自然知道自己到底需要一个什么样的女人，是一个道理。

就像以上那位投资者，由于在火电行业呆了很久，所以他很清楚火电的不稳定在于煤炭价格的不稳定，这让他久久不能踏实，而遇到没有这一缺陷的水电，他自然是两眼放光，拥有这桩生意后，自然舍不得丢弃，不自觉就做到了长期持有，这种强烈的商业感觉，是简单的纸上分析所感受不到的，他们找的是符合自己理想和喜好的生意，而股市中的其他人寻找的却是一纸代码，这是有本质区别的。

我遇到过的这些优秀投资人，给了我很大的启发，他们有些学历并不高，商业阅历也没有那么丰富，似乎也没那么精通价投，但却都无形中遵从着第一性原理找到了投资的出路，他们是一群有主见的“胆小鬼，都有自己所喜欢和了解的生意，也会严格按照条件去筛选审核，买入了在外人看来并不亮眼的身边的行业公司，虽看似极为保守谨慎、守旧古板，但却都取得了并不保守的业绩，远远跑赢大部分投资者。

他们对待电器股、汽车股、科技股等抱有非常诚实的态度，就像他们所说“我们就是一群见识很有限的打工人，哪有那么多学问，谁又知道明年多少人买电器呢”“谁又知道企业明年能卖多少汽车呢”，多么棒的回答。

说实话，很多投资者就是打工一族，其生活圈、阅历圈、认知圈本身就是非常狭窄的，他们甚至连基本财报都看不懂，商业书籍更是不会去看，在这种情况下，你让他们预判一个大型电器或汽车企业的销量，那是为难他们

，不客气的说，这样的投资者或许只适合投资一尺栅栏的电力、高速等公用事业股，能诚实认识自己，已经站在了避免亏损的安全圈里。

这使我想起了之前认识的一位农场主，他是位地道的农民，如今有几百亩梨园，每年能赚个几百万，成为周围人羡慕的对象，当别人问他为何不投资股票时，他回答说干嘛把钱投给别人呢，自己投资种梨难道不比投资股票更香吗？

事实也的确如此，他种了几十年的梨，从一开始的十亩，每年将大部分利润都用于购买梨园，如此往复，将利润再投资进新的梨园，经过二十年的时间，已滚动到几百亩，收入翻了几十倍，不的确比股票要更赚吗？他并不懂何为复利，但却很好的践行了复利之路，在自己熟悉喜欢的生意上不断再投资。

可想而知，我们投资股票无非是把钱交给别人，让别人按照自己的思路来进行再投资，但如果我们本身就具有这种条件，且愿意去亲自经营，这岂不是更好吗，既充实了生活，又主导了复利，这不也是一种更安全的价值投资吗？

很多价投者会盲目模仿老巴，买能源铁路保险，但凡这么做者，并没有搞懂老巴的底层复利逻辑，老巴是通过控股买下可以产生现金流的生意，然后用该生意产生的现金流进行再投资，继续买入其他可以产生自由现金流的生意，由此往复，他是人为去主导这种复利进程，这跟我们直接投资上市公司有本质的区别，因为我们所投资生意的再投资是被公司控制的，而会做生意的人，不一定会做再投资。

举例，比如同样是投资梨园，老巴是买下梨园这桩生意，然后用当年赚取的现金流，再买入另一个梨园，第三年用两个梨园的利润再买入一座小型收费站，第四年再用两个梨园和一座收费站的自由现金流继续买入新的梨园，第10年，用以上所有生意产生的自由现金流，买入一家保险公司，第11年，用保险公司的浮存金买入一座铁路，第n年，再用以上生意产生的现金流买入再保险公司、可口可乐、美国银行，由此往复，其利润会越来越高，越来越多的好生意带来越来越多的自由现金流，他是真正从一桩桩的生意本身获得自由现金流……

这种复利路径是非常简单清晰的，这是老巴的路子，即便一开始买的梨园过了十几年利润大幅下滑，也不妨碍整个复利之轮的滚动，因为其历史利润早就转化成了其他更多的生意现金流，其演化的结果就是伯克希尔产生越来越多的现金，到如今已有1000多亿美元的现金储备，近万亿人民币，可谓钱多成灾。

而普通投资者买入一家梨园上市公司，表面是买入这桩生意，但第二年，公司将利润买了一桃园，第三年，又将利润投进梨罐头项目，第四年，贷款为新推出的罐头产品投广告和渠道，第五年由于梨价上涨，公司决定加大收购梨园的力度……普通投资者只能干瞪眼

试问，我们真正获得了这桩生意本身的现金流了吗？瞧瞧，是谁支配了这些自由现金流，是公司，而不是你。你也想把这个生意产生的现金流买入新的生意，不好意思，你说了不算，公司已经把钱投进新项目了，您就静待天命吧，所以，我们投资公司，很难去纯粹的获得该生意的所有自由现金流，也即，纯粹的拥有一项生意并没有那么容易。

但在老巴这却是不行的，你要买桃园？不好意思，不可以，要投梨罐头？也不可以，想干其他生意？更不可以，你必须老老实实的把梨园的自由现金流交给我，把无关的支出都砍掉，我来决定投在哪里。

注意，他是纯粹的只想要这一生意，而不要其他，他是真正获得了这桩生意的所有现金流，看一看初期的伯克希尔纺织厂就知道，尽可能的缩减主业开支，把资金省出来交给老巴，他再去购买铁路和保险，你还想继续加大纺织厂投入？不好意思，不可以。

所以，老巴在实现复利的底层路径上，跟我们普通投资者是有本质区别的，他是真正遵循第一性原理在行事，跟以上那个农场主的复利路径更为相似。这也是股神之所以会成为股神，而普通投资者却很难实现稳步复利的本质原因，我们所投资生意的自由现金流被太多吸血虫所吸榨。

比如同样买入一梨园，其利润为100万，自由现金流为120万，老巴以10倍市盈1000万价格买入后，会把每年的120万用来购买可以一年产生20万现金流的收费站，而普通散户以100万买入梨园公司10%的股份，每年获得30%的分红3万，同时公司把剩余利润再投资进其他项目，此时二者的差距已经产生

首先，在同等投资下，老巴在该生意上得到的现金流是你的4倍，他投100万，可得到12万，而我们只能得到3万。

其次，他买的梨园还是那个梨园，而你买的公司或许将剩余利润投进了梨罐头项目，反而会消耗更多的现金，早已不是你想要的那份稳定生意，你的这份股权价值也不再那么稳定，风险未卜。

同样100万投资下，十年之后，老巴早已将这100万变成了可以每年产生20万现金流的收费站，若每年都将梨园产生的12万现金流买入收费站股权（假设股权价格不变），则十年后，收费站已为其贡献100多万现金流，老巴的100万投资为其产出了100多万现金流，另加价值100万的梨园股权和价值120万的收费站股权，也即，100万变成共计320多万。

重要的是，当初的100万投资，如今可以每年产生32万的自由现金流：收费站每年20万+梨园12万，这才是最可怕的，虽然前十年增长了2.2倍，之后每年的增速将会加速，不考虑现金流再投资，之后会以越来越短的时间，便会赚出初始投资的一倍。

以上只是假设老巴买的是收费站，如若买的是保险公司，那么可用的浮存金比利润要多更多，这部分资金可为其所用，但散户却无法直接支配。

注意，这里老巴所投资的生意，不需要它有成长性，只需要产生稳定的自由现金流即可，相对散户押注企业的增长预期，它是一道难度很低的低分题。

而我们普通投资者呢，假设也用每年的3万分红买入收费站股权，10年后，收费站可为我们产出近30万的现金流，另加价值30万的收费站股权，以及前途未卜的梨园产业链公司。同时，如果想要获得像以上那样的收益率，那只能寄希望于我们所投资企业的股价是上涨的，也即，具备预判企业增长的能力，无疑，这是一道难度更大的高分题。

一边是找寻那些可以产生自由现金流的纯粹生意，自己主导利润再投资，由此往复，此为自己主导复利的进程，一边是将生意的再投资寄希望于管理层，期待实现高增长，此为将生意的最终果实交由他人，二者的底层路径是截然不同的，二者之间的差距也就此产生。

以涪陵榨菜为例，假如老巴看上了榨菜生意，他进来后或许会告诉管理层：别想着生产泡菜和其他佐餐品，也别想着花钱扩产能，太冒险，好好把当前的榨菜卖好就行，他会把每年的10亿利润拿出来购买其他生意，而买入的普通散户则只能被迫接受企业在其他品类上的投资，并承担这份风险。

从这个角度来说，大部分投资者和基金经理都在担当算命师的角色，他们无法依靠股市致富是很正常的。

买公司和买生意在本质上属于两种不同的投资路径，普通投资者要想通过“生意路径”来实现复利，只能且必须遵循第一性原理，找到符合自己经营理念和再投资方向的公司，最大可能的将投资公司等同于投资生意。

将投资公司吻合于投资生意，这也是我用功最多的一个方面，就像茅台这门生意，起初投资之时，我希望公司千万不要胡搞八搞其他产业，专心致志把飞天产能提上来，把系列酒做起来，把价格提起来，把再投资都用到这上面，增长放缓期把分红提上来，如若是我，我便会这样去做，好在缘分运气所至，管理层也恰恰是这样做的，它跟我自己经营没啥区别。

————————— END —————————
限 时 特 惠： 本站每日更新海量各大内部创业教程，一年会员只需168元，全站资源免费下载 点击查看详情
站 长 微 信： 402999666

大师兄永久会员

收藏 海报 链接